《地方债的路线图》

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《地方债的路线图》
　　——先放烟幕弹，然后悄悄注水，最后公开放水。
　　财政部20日宣布：经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。试点办法规定：广东、浙江、上海、深圳四地发债总规模在229亿限额之内。财政部核定，在2011年，上海市地方政府自行发债券规模为71亿元，浙江省为67亿元，广东省为69亿元，深圳市为22亿元。
　　对此，中国国内舆论认为此举是为了缓解地方财政压力、拓宽融资渠道，试点重在探索地方发债经验，增强风险监控能力。
　　其中的一个积极的声音：“这次发债量不大，对地方债务资金总量的影响甚微，缓解地方财政的作用也不大，制度探索层面的意义更大些，重在摸索经验和查找问题。”中央政府利用条件好的四个试点地区，探索地方发债的可行性、可靠性和可能会出现的问题，这大概是本次小规模试点的初衷。
　　
　　其中也有担忧的声音：“1993年当时地方债券因缺乏制度约束和风险控制导致了失败，因此有必要进行额度控制，避免权力寻租。”“数额巨大的地方债务潜伏着巨大的风险，持续放贷会将风险累积恶化。”“地方政府短期内或有放贷冲动，发债额度最需控制。”“这次发债中央政府是很注重监督能力的，并有额度限制，而且选择经济发达地区进行试点，是有其考量的。”
　　九十年代地方发债因为没有预先做好充分准备，许多地区出现地方债滥发的现象，以至于国务院在1993年4月11实施《国务院关于坚决制止乱集资和加强债券发行管理的通知》，叫停了地方债务的发行。
　　
　　国家审计署的数据显示，中国地方政府债务为人民币10．7万亿元，约折合1．6万亿美元。其中银行贷款达到人民币8．5万亿元，占地方债总额的80%。中国人民银行匡算出的地方债总额约为14.37万亿元，央行是按贷款余额的抽样比例中地方债“不低于30%”来推算出来的。
　　区区229亿元的发债规模对于体量巨大的地方债而言，不仅杯水车薪，而且在时间上也难救于水火！那么中央政府为什么要冒风险试点呢？答案很简单：高级舆论控制！迷惑国际舆论，误导国际资本市场。
　　果然，国外传来了有利的声音。国际著名评级公司穆迪指出：“中国地方政府此前累积了规模不小的公开的和半公开的负债，而这最终会成为中央政府资产负债表上的负债。此次试行计划允许地方政府直接发债，从而令地方政府的融资来源更显多样化。如果计划成功推广，可以有助地方政府在基建工程上减少对银行贷款的依赖度。”
　　显然，穆迪公司的语气是有保留的。前提是“发债成功”还得“成功推广”，才能减少银行的风险。事实上，国际评级公司是透过地方债而“剑指”中国的银行系统的！
　　地方债如何才能成功发行呢？不妨先侧面观察一下中国的铁路建设债券的“成功发行”，要知道铁路债券的信用等级是高于鱼龙混杂的地方债的。
　　10月26日，据路透社消息，中国铁道部在10月12日招标的两期企业债遭机构“疯抢”，不仅投标倍数超高，且中标利率均落于招标区间下限。为缓解之前铁道部发债难的局面，近期政府扶持政策频出，市场需求也由此被激发。铁道部今日（10月18日）在银行间债市招标发行的七年期固息企业债，中标利率4.93%，投标倍数近17倍；同时招标的20年期固息企业债，中标利率为5.33%，投标倍数逾3.7倍。
　　
　　该期债为铁道部今年第二期铁路建设债券，总额200亿元人民币，7年和20年期品种各半，按年付息，采用单一利率(荷兰式)招标方式，其中7年期品种招标利率区间为4.93%-5.93%，20年期品种招标利率区间为5.33%-6.33%。
　　今日招标的企业债联合主承销商为中信证券、招商证券、平安证券、中信建投证券、光大证券和国信证券，其中中信证券为牵头主承销商。
　　这个“成功发行”的结果显然是在国家发改委、财政部、税务总局三大部委的强力政策支持下获得的。发改委在批复铁道部今年发行1000亿铁路建设债券的同时，还专门回函首次明确“铁路建设债券为中央政府支持债券”。财政部、税务总局在10月10日发出的联合通知也明确，对企业持有2011-2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。
　　目前中国的企业所得税普遍为25%，换算下来，这次铁路债7年期的利率就相当于5.55%、20年期的约5.99%了，当然引来了机构的疯狂。不过只是证券机构充当“托儿”而已。
　　地方债发行时，是否会有中央政府的政策支撑呢？另外，即使新的地方债成功发行，如果继续投入到很难看到利润的基础建设中，旧的地方债谁来还呢？
　　回头还是再看看铁路债券吧。8月1日铁道部财务司公布的《铁道部2011年上半年主要财务及经营数据报告》：铁道部所属运输企业2011年上半年盈利42.9亿元，其负债总额已经突破2.09万亿元，负债率为58.53%。2010年全年，仅还本付息一项，铁道部就需要支出1501亿元。
　　显然，铁道部像希腊一样没有还债能力。只有债务违约——赖账的委婉说法。地方政府更是焦头烂额，地方政府压根就没想还债，地方债的结果更是简洁明了——违约！
　　希腊的国债最后以部分减记的温和方式（10月27日）暂时告一段落。这样就可以保住欧元，保住欧元的购买力，保住欧元的定价能力！
　　2008年的次贷危机最后演化为漫长的美元信用危机，2009年的希腊债务危机正在演化为欧元的信用危机。毫无疑问：中国的公共债务危机也必将演化为人民币的信用危机！挑破泡沫的枪手，毫无例外的都是美国的3大评级机构：惠誉、穆迪、标准普尔！
　　中国的决策者们是清楚的知道中国地方债问题的真正归宿的，因为他们掌握着相对可靠的经济数据。地方债在中国会产生可怕的“内爆”！于是，掩盖真相是最好的战略；拖延时间是最好的战术。国家外汇储备的高昂的数据是最具有欺骗性的“道具”，目前它的头寸约2万亿美元。但如果国际评级机构将中国的信用降级，就如同吹响了撤退的号角，资金将像潮水般涌出中国！腐败体制下所谓的“金融防火墙”不过是张废纸而已。
　　所以，必须施放“华丽的烟幕弹”。继续迷惑和欺骗国际社会，保护国家外汇储备，而不是保卫人民币！这样，首批229亿地方债的发行是一个华丽的表演应该不成问题，但能否吸引西方舆论的眼球还是未知数，能否迷惑住3大评级机构恐怕是难上加难呀！
　　中国人普遍的缺乏契约精神，所以对债务的认识是有别于西方社会的，这一点必须加以强调！透过对中国以往“三角债”现象的解读：政府、银行、企业和个人，统统不惧怕资金链的断裂！根本就不存在什么“破产的意识”！所以，地方债在国内的金融领域不会扩散到导致银行系统的破产。
　　中国的国有大商业银行的不良债务，从1997年开始剥离到2003年告一段落，公开披露的总额2.36万亿元。目前通过4大国有资产投资公司只回收了约7.3%！相当于债务减记92.7%！这还没有考虑人民币的“缩水”因素。
　　中国的地方债的减记也可以参考过去的银行债。但时过境迁，中国的经济大背景已完全逆转，想不痛不痒的消化掉巨量的地方债，无异于痴人说梦。地方债、铁路债的杀伤力可跨越金融系统而直接触动社会底层的神经！物价高涨的环境使农民工们处在“爆炸的边缘”，债务违约在那里无疑就是一根导火索！
　　
　　
   
   
   
   
   
   
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